从陆优势电商场来看，公司正在手订单富裕，希望撑持陆优势电商场份额进一步晋升。

　　2017-2021 年，公司新签外部订单容量别离为 0.19、0.41、2.93、2.61、6.76GW，按照金风科技发布的积年公然商场新增陆风招标周围企图，公司对应订单容量占比由0.8%逐年晋升至13.2%，一方面得益于2020年公司收拢抢装机会获取客户承认，另一方面，公司依附过硬的质地、更优的本钱、完美的效劳，产物比赛力连接晋升。

　　从出货量角度看，2017-2021年公司正在陆风商场市占率由2.3%晋升至7.7%。

　　按照公司招股仿单，获得订单后时时3-6个月进入交付期，所以今明两年的招标量往往对来岁的出货量有较好的指援用意，正在公司2021年订单周围明显晋升配景下，2022年风电招标商场仍坚持较高景气，咱们估计公司本年出货周围希望到达5GW，连结水规院对2022年陆风新增装机50GW的预期，2022年，三一重能陆风市占率希望进一步晋升至10%。

　　从海优势电商场来看，公司已入手海风新产物研发，估计改日将有大MW海风新机型推出，分享海风装机放量盈利。

　　从公司已有专利来看，风电场策画、开发方面已对海风有所涉及，掩盖海上测风塔、海风机组根蒂、装配平台操纵等众方面，而2021年此后的最新风电开发本领周围专利，涉及机舱机闭、传动机闭、变桨体例、发电机左右等众维度，公司正在整机策画方面的本领连接积攒，因为本领相通性，希望正在较短工夫内完成由陆风向海风的转移。

　　从公司IPO募投项目来看，公司拟加入11.74亿元用于新产物策画与本领开荒项目，占召募总额的38.7%，此中就有新增研发海上6~10MW新型风机及90m以上叶片本领，旨正在进一步完美公司大兆瓦产物序列，丰厚公司产物品种，使得公司产物机闭特别知足商场的需求。

　　深耕风电十数载，整机创制为中心。2008年，三一重能缔造，切入风机创制周围，2016年，向下逛拓展新能源发电营业，完成首座风、光电站的别离并网；2020年，趁陆风抢装岑岭，市占率完成打破，由2019年的2.6%晋升至2020年的5.6%；2022年6月，公司告捷科创板上市。

　　正在风机资产链中，公司处于中逛风机创制板块，连接打制具有比赛上风的聪明风机产物，并一心于风电体例集成、左右政策开荒、聪明风场运营束缚形式的琢磨。

　　中心营业为风机及配件收入，2021年收入87.91亿元，占主开业务比重86.40%，征求2.XMW-6.XMW全系列机组和少量外销叶片（公司叶片产能大部门供应内部），同时涉及风电场策画、开发、运营束缚营业。

　　不休完成产物、本领、订单打破。缔造此后，公司连接的研发加入推进新产物、新本领不休映现，从2008年首台1.5MW风机下线MW风机正式发外，单机功率不休补充。公司汗青主要订单也不休改进行业记载，2013年埃塞俄比亚ADAMA二期风机订单改进重工最大单笔风机出口；2019年青海风电大基地订单创单笔最大容量记载。连接本领加入催生前辈产物，三一重能不休创造行业汗青。

　　公司股权机闭聚集，集团董事长绝对控股，承接高端创制基因。三一集团董事长梁稳根创立三一重能并绝对控股，是公司实质左右人和最终受益人，持股47.66%，唐修邦、向文波、毛中吾、袁金华、周福贵、易小刚、赵思章、王佐春、梁林河、黄筑龙为其相同举措人，配合直接持有公司81.14%的股份。15位自然人股东中有13位兼任三一集团、三一重工、三一重装董事、监事，三一重能与三一集团一衣带水，密弗成分。此前为策画境外融资上市，15名股东自2015年7月搭筑红筹架构，后为完成境内上市，于2020年6月消弭海外红筹架构，15名股东按持有权力比例平移至境内。

　　实控人及束缚团队履历丰厚，把舵公司繁荣宗旨。公司中心束缚层大批身世三一集大众系，具有过跨越10年以上束缚履历，同时也将深耕风电资产本领人才吸纳入束缚团队，集体资产配景深挚，配合把舵公司繁荣。

　　公司订定股权激发策画掩盖公司非股东束缚层及中心本领职员，竖立有用的人才激发机制。

　　2020年功绩超预期伸长，提前到达2021年净利润的行权条目，公司向征求董事、高级束缚职员、中心本领职员及中心营业、其他骨干职员正在内的39名对象授予5,931.00万份股票期权，行权代价为2元/股，占发行后总股本的5.08%，发行前的6%。

　　公司完美人才轨制，有利于饱励公司成员的作事踊跃性，团结了股东、公司及员工目的，晋升了公司筹备成果。

　　三一重能是环球风电集体处分计划供给商，具备独立实行风电场策画、开发和运营的才能。公司结构风电全资产链营业，正在风机中心零部件、风机机组创制及运维效劳、风电场策画、开发、运营等方面全方位结构，具备较强的资产链一体化才能。

　　公司主开业务紧要包括风机产物及运维效劳，以及新能源电站营业两大类，此中风机产物为公司中心营业：

　　（1）风机产物及运维效劳：征求风力发电机组及其中心部件的研发、临盆、贩卖、智能化运维，2021年风机创制、叶片、运维效劳收入别离为87.87、0.04、0.71亿元，占比别离为86.36%、0.04%、0.7%，合计为88.61亿元，占总营收比重为88.28%；

　　（2）新能源电站营业：征求风电场策画、开发、风电/光伏电站运营，2021年发电收入和风电开发效劳收入别离为6.17、5.59亿元，yoy+117%、+200%，占比别离为6.15%、5.57%，集体占比有限，但跟着公司自有风电场容量补充以及对外开发效劳的补充，发电和风电开发收入完成高速伸长。

　　具备2.XMW到6.XMW全系列机组研发与临盆才能，大兆瓦风机出货占比迅速晋升，产物机闭不休升级。

　　公司风机产物具备“高、大、长、轻、智”五大特质，具有高筑设、高牢靠性、高发电量、低度电本钱等一系列长处，即①合用于4.XMW及以上大功率风机产物的140m高塔筒；②知足客户对高发电量和单机大功率需求的5.XMW系列大功率风机；③知足众种风速资源商场的众型长叶片；④轻量化策画的大部件；⑤对风电场的智能调理和智能运维。

　　单看风机创制营业，2018-2021年，2.XMW贩卖占比由93.2%降至2%。2021年，3MW产物贩卖额迅速伸长，占比到达63%，成为新的主力出货机型，同时公司也推出了4.XMW及5MW以上功率机型贩卖占比别离为3.4%、9.4%。陆优势机功率依然逐渐由3MW时间迈入4MW+时间。

　　从上逛供应链角度看，公司上逛原质料供应商稠密，不存正在紧要依赖少数供应商的处境。

　　风力发电机组零部件数目稠密，同时涉及电气体例、电控体例、复合质料等，紧要零部件征求叶片、齿轮箱、发电机、变流器、变桨体例、主控体例、轮毂、主轴、机舱罩、减速机、反转支承等，要害部件发电机、叶片完成自产自制，齿轮箱、减速机则结构了参股公司德力佳和全资子公司索特传动。

　　2019-2021年，公司向前五大供应商采购金额占当期总采购金额的比例次第为41.46%、36.16%、34.69%，不存正在紧要依赖少数供应商的处境，第一大供应商时时为齿轮箱企业，采购占比正在10-20%区间。公司仰赖恒久策略供应商爱护与科学的供应链束缚，有用缓解了抢装潮惹起的保供压力。

　　公司客户以大型发电集团或大型电力开发集团为主，客户广博具有筹备周围大、财政情状精良、信用等第上等特质。公司新能源电站营业发电部门自用，部门对外贩卖，对外贩卖部门紧要客户为电网公司。

　　2017-2021年，公司营收神速伸长，从15.65亿元伸长至101.75亿元，CAGR=59.68%；净利润从-2.49亿元伸长至6.01亿元，2019年完成扭亏为盈。此中2020年营收现巨幅伸长，开业收入到达93.11亿元，同比伸长528.57%，紧要系2020年陆优势机补贴终末一年，崭露抢装行情，公司收拢商场机会，迅速扩展产能产量，同时达成对产物的贩卖机闭的优化，大功率产物贩卖占比不休补充。

　　按照公司招股仿单，公司合理估计 2022 年1-6月可完成的开业收入区间为38.47 亿元～47.02 亿元，同比-2.54%～19.12%；估计可完成的归母净利润区间为8.46 亿元～10.33 亿元，同比+1.49%～24.04%。

　　按照水规院《中邦可再生能源繁荣陈说2021》预测，2022年陆风装机希望到达50GW，按照邦度能源局，1-5月份风电累计新增并网周围仅10.82GW，咱们以为，2022下半年希望进入陆风吊装岑岭，公司目前正在手订单富裕，进入交付岑岭期后，终年功绩具备高伸长根蒂。

　　2019-2021年，公司集体毛利率别离为34.29%、29.85%、28.56%，从毛利孝敬来看，风机及配件营业孝敬48.6%、90.8%、80.2%，发电营业孝敬34.5%、7.5%、15.9%，二者毛利率均匀水准别离约27%、75%，公司毛利率水准转变紧要系营业机闭转变导致。

　　进一步，毛利孝敬最大的风机及配件营业中，机型机闭也产生了较为分明的转变，2019-2021年，主力出货机型由2.XMW切换到3.XMW，同时推出4.XMW以上的大型化新机型，2021年，2.X、2.5、3.X、4.X、5.X/6.X机型毛利率别离为26.0%、29.4%、26.5%、18.8%、21.0%，大凡来说，大型化风机毛利率相对更高，公司大MW机型毛利率水准相对前期主力机型较低，一方面系公司较强的本钱左右水准下，2-3.XMW机型毛利率水准领先行业，另一方面，大MW机型紧要面临2021年新筑平价项目，风机招投标代价下滑所致。

　　预测改日，追随风机代价企稳，公司大MW机型出货补充周围化效应加强，新机型毛利率希望晋升，进而安稳公司集体毛利率水准。

　　2019-2021年，公司贩卖净利率别离为8.48%、14.71%、15.64%，对应光阴用度率别离为50.35%、15.27%、15.74%，2020年此后公司收入周围扩展后，各项用度率亲切行业均匀水准，以2021年为例，公司贩卖、束缚、研发、财政用度率别离为6.49%、3.34%、5.33%、0.49%，按照公司招股仿单，企图行业内其他四家上市公司金风科技、明阳智能、运达股份、电气风电的均匀用度率水准，贩卖、束缚、研发三项别离为6.65%、2.23%、3.45%，三一重能研发用度率仍坚持必定的较高水准。

　　2019-2021年，公司投资收益1.62、0.78、5.21亿元；2022年Q1，投资收益有6.06亿元，是导致当期贩卖净利率跨越贩卖毛利率的紧要因由。投资收益紧要来自自营风电场让渡，正在公司策略计划下，争持风机创制为中心营业，以自营自筑风场发电收入为辅，发电项目最终会以让渡出售的体例计入投资收益。

　　按照公司招股书，截至2022年6月，公司运营风场项目有8个，总容量为497.9MW，已让渡风场项目10个，周围达660MW。公司风机创制、风场策画、开发、聪明运营的归纳才能完成了精良的协同，最终劳绩了丰盛投资收益（让渡风场），并希望跟着公司风资源获取才能的加强而进一步伸长。

　　三一重能赢余水准明显高于同行，紧要得益于主营风机创制及配件营业高毛利率，本钱领先上风明显。

　　团结将运费纳入本钱核算后，2019-2021年，金风科技、明阳智能、运达股份、电气风电四家整机创制上市公司风机创制营业均匀毛利率水准别离为15.31%、13.25%、17.41%，公司风机及配件营业别离赶过1.31、15.62、8.77pct，2020年公司营业周围扩张后，主业毛利率明显高于同行，一方面系公司内行业弱周期时市占率较低，低价低毛利率订单较少；另一方面系公司较强的本钱左右才能，显示正在①供应链一体化：正在风机本钱占较量高的要害部件中，公司是完成了叶片和发电机的自研自制，按照公司招股书测算，2019-2021年，叶片自制孝敬毛利为5.13%、7.59%、2.90%；②轻量化策画：通过叶片、整机一体化策画有用低重整机载荷，完成减重降本。

　　从净利率水准比照来看，2019-2021年，公司净利率水准别离赶过上述四家同行均匀水准4.3、11.1、9.9pct，强本钱左右才能下，赢余才能明显领先。

　　公司应收账款周转率处于行业较高水准，2020/2021年公司应收账款周转率达7.85/4.11，高于同行均匀水准3.55/3.39。公司的应收账款束缚水准较高，贩卖回款较速，从账龄机闭来看，2021年、2022年Q1末，公司一年以内应收账款占比均为90%驾御，较2020年晋升约17pct，集体应收账款账龄较短。

　　2.5.IPO募投项目重心结构研发和产能，贯彻大型化、数字化、一体化繁荣宗旨

　　公司目前有两条整机临盆线，别离位于南口总部和吉林通榆。2020年，为应对商场需求，保险产物供应，公司通过新增产线、技改升级、加码智能化等体例扩展产能，并采用轮班作事制，确保产线/2850MW，同比伸长103.30%/54.05%；通榆产线月完成首台风机下线GW。但从产能使用率角度看， 2020-2021年永远坚持超负荷运转，别离为209.83%/120.21%，完成产量3881.9/3426.1MW。

　　公司公然荒行1.88亿股，占发行后总股本的约16%，扣除发行用度后，拟加入30.32亿元用于募投项目，其顶用于研发项目资金13.25亿，占比43.7%，用于整机、要害零部件产能升级的资金7.07亿元，占比23.3%。

　　①整机：4-10MW大型风机产物的研发，征求海优势机产物及双馈本领的进一步升级；②零部件：紧要为配套大MW机型的新型叶片与质料的研发；③数字化运用；④分散式本领；⑤其他涉及开发、运输的新型处分计划。

　　产能升级方面：配合新开荒大机型的研发实行产线自愿化、柔性化升级，完成年产4975MW大兆瓦风机产能，新增叶片年产能1000套，并升级发电机现有产线，同时晋升风机后商场效劳才能。（陈说起原：远瞻智库）

　　三一重能风机及配件营业孝敬了营收的八成以上，公司集体处于资产链的中逛整机创制闭节。风电资产链紧要可能分为三个部门：上逛原质料及零部件，中逛整机创制和下逛电站运营爱护。

　　上逛零部件品种稠密，本领难度、贸易属性、商场格式各欠好像，按照各部门用意差别可能分为风轮体例、传动和发电体例、撑持体例；三个别例征求叶片、变桨体例、轮毂、发电机、主轴、偏航体例、塔架机舱罩等零部件，又有起落机、监控传感器、海缆等配套零部件。中逛整机创制商场聚集度较高，对上逛厂商的议价才能较强。

　　下逛电场运营的列入者紧要是大型邦有发电集团，以“五大四小”电力集团为代外，“十四五”光阴转型职分压力下，其紧要投资目的正在于以风电、光伏为主的干净能源，营业需求伸长安稳。

　　资产链赢余分拨呈微乐弧线，整机创制闭节向上下逛延迟成为晋升赢余水准主要机谋。

　　从资产链各闭节上市公司相干营业毛利率水准来看：上逛质料碳纤维、玻璃纤维毛利率可达50%、27%，上逛零部件均匀毛利率约正在21%-31%之间；中逛风机开发均匀毛利率约15%驾御；下逛发电营业毛利率约70%。

　　整机创制闭节同时面对上逛原质料/零部件本钱晋升和下逛开发代价下行的双重赢余压力，上下逛一体化结构成为优化营业机闭k8凯发官方网站、低重零部件本钱的需要机谋。

　　3.2.1.邦内商场：海陆风双双进入外面平价时候，新增装机周围希望迈入稳伸长阶段

　　过去20年，我邦风电资产相干计谋产生了由支柱到局部，到电价补贴调控，再到商场化导向下领导激发为主的分明转变。

　　连结我邦风电新增吊装周围的周期性振动，复盘我邦风电资产繁荣汗青，可大致分为以下四个阶段：

　　该阶段我邦风电资产依附追求期的本领积攒达成了从1到10的高速繁荣。邦度不休出台一系列激发风电开荒的计谋和司法准则，征求2005年宣告的《可再生能源法》和2007年奉行的《电网企业全额收购可再生能源电量囚禁步骤》，以处分风电资产繁荣中存正在的妨害，神速晋升风电的开荒周围。2004-2010年，邦内风电年新增吊装由0.2GW伸长到18.9GW，累计装机周围由0.7GW伸长到44.7GW，复合增速别离到达114%、98%。

　　因为风电“振动性”、“间歇性”的特色及风电场与电网开发差别步，我邦崭露分明的弃风限电形象，按照邦度能源局音信，2011-2013年，天下弃风率别离到达16%、17%、11%，限电量别离为100、208、162亿Kw/h，同时囚禁端对项方针审批也正在逐渐收紧，归纳导致装机量进入低谷期。

　　①2014年：正在大气污染防治作事央浼下，风电消纳取得更众支柱，按照邦度能源局音信，2014年弃风率8%，达近年来最低值，新增装机周围达23.2GW，创汗青新高；

　　②2015年：自实行固定电价计谋后，邦度发改委初度下调风电标杆上钩电价（标杆上钩电价=标杆电价+绿电补贴），已照准的风电项目为完成次年投运，正在当年实行抢装，按照邦度能源局音信，2015年新增吊装、并网同比增速别离到达33%、66%；

　　③2016年：能源局竖立“风电预警监测轨制”，将风能均匀使用小时数低于地域设定的最低保险性收购小时数的新疆、甘肃、宁夏、吉林、黑龙江、内蒙古共6个省份列入赤色预警，苛刻局部新增装机量；

　　④2018年：按照邦度能局音信，至2018年，我邦弃风率毗连三年低重回归至10%以下，风电收益率回升，新照准的风电推广竞价，各地方及风电开荒企业加快了照准与开工进度，进一步刺激行业需求；

　　⑤2020年：陆优势机（2018年终前照准）补贴进入终末窗口期，激励抢装，按照邦度能源局音信，2020年新增吊装、并网同比增速别离到达103%、178%。

　　2021年，我邦陆优势电正式进入平价时间，海优势电为邦度补贴终末一年，按照CWEA，我邦新增吊装55.92GW，同比伸长2.8%，抢装潮后仍完成正伸长，庇护较高装机水准。

　　改日，“双碳”目的指引行业繁荣的大宗旨，风电资产迈入以降本为机谋，需求为导向的商场化繁荣阶段，估计新增装机周围将坚持安稳。

　　总结来看：2021年，我邦陆优势电完成平价上钩，海优势电也正在2022年正式进入平价时间，而正在此之前，我邦风电新增装机量追随计谋调解展示必定周期性特色，2015、2020年行业高点是因为退补惹起的两次“抢装潮”，2012、2017年行业谷底则是因为苛厉的弃风限电形象导致计谋局部新增项目上马。

　　咱们决断：正在平价时间，我邦风电资产繁荣中心驱动力由计谋导向转为商场比赛导向，估计改日风电年新增装机量希望坚持安稳伸长。

　　按照CWEA数据，2021年，天下（除港、澳、台地域外）新增吊装装机容量55.92GW，同比伸长2.7%；累计装机容量346.7GW，同比伸长19.2%，坚持安稳伸长态势。

　　此中陆风、海风别离新增吊装41.44、14.48GW，别离同比伸长-18.0%、 276.6%，紧要系海风2021年抢装导致迅速伸长，陆风2020年抢装必定水平上透支次年需求。

　　3.2.2.环球商场：环球装机扩容，海风是拉动改日环球装机周围伸长的主力

　　环球风电商场中，中邦事下逛装机第一大商场，2021年装机占比跨越50%。按照GWEC数据，2021年环球风电商场繁荣较速，新增装机容量93.6GW，累计装机容量837GW。此中中邦、美邦、巴西、越南、英邦、其他地域新增装机容量占比别离为51%、13%、4%、4%、3%、25%。

　　2025年后环球风电装机希望提速。GWEC指出，若要完成本世纪末环球温升1.5℃以内的目的，到2030年风电的年新增装机量要到达390 GW，累计装机周围需跨越3000GW。据此企图，2021-2030年环球风电新增装机、累计装机CAGR将别离到达17%、15%。

　　按照GWEC预测，改日五年（2022-2026）环球风电新增557 GW，至2026年环球风电并网周围将达1400GW，CAGR 为10.7%，年均新增跨越110GW，此中陆/海风别离为93/18GW。2022-2026年，海风年新增周围希望由8.7GW伸长至31.4GW，CAGR达37.8%，增速远超陆风，紧要系：①海优势电本钱的迅速低重；②海优势电繁荣目的的上调，格外是欧美以及亚洲；③漂浮式风电的资产化及贸易化希望加快。

　　整机开发产值受到代价比赛、大型化降本等负向成分和装机周围伸长等正向成分配合影响，按照咱们测算，2022-2025年，陆优势机产值由950亿降至834亿，复合增速-4%，但增速降幅逐年收窄；海优势机产值由270亿增至425亿，复合增速16%，抗通缩才能强。

　　①从新增装机角度看：得益于海风新增装机周围的高伸长，2022-2025年复合增速估计跨越40%，中恒久来看，十五五光阴海风希望完成齐全平价，经济性局部消弭，新增装机周围希望庇护伸长；

　　②从海风风机代价角度看：具备必定韧性，按照NREL数据，2020年陆、海风风机开发（不含塔筒）别离占初始投资的56%、35%，海优势机占较量低，比拟陆风，海风降本途径相对众样化，不会压低风机代价，海风整机抑价压力相对较小。

　　（1）新增装机周围：按照水规院《中邦可再生能源繁荣陈说2021》，估计2022年新增周围将正在56GW以上，此中陆风50GW，海风约6GW。2023-2025年，假设年新增装机坚持伸长趋向，到达70-80GW水准。

　　（2）均匀新增单机容量：按照CWEA，2021年海、陆风新增单机容量别离为5.6、3.1MW，别离同比晋升19.2%、14.3%。同时探究而今招标机型和整机厂正在研机型，估计2022-2025年均匀单机容量，陆风别离为4.5、6、7、8MW，海风别离为7.2、9.2、11.7、15MW。

　　（3）对应单kW风机代价：参考而今已公然风机招标项方针开发代价，估计陆风7-8MW均匀报价别离低至1500、1400元/kW，海风11MW风机报价约3000元/kW，13-15MW风机约2500元/kW。

　　从研发加入角度看，2019-2021年，公司研发用度别离为1.4、4.6、5.4亿元，占总营收比重别离为9.6%、5.0%、5.3%，按照公司招股书，比照可比公司研发用度占比均匀水准2.97%、2.87%、3.45%，公司研发用度率高于同行水准，一方面系公司开业周围相对较小，另一方面，公司为晋升产物气力，巩固比赛力，争持高额度加入研发。

　　2020年此后，公司主开业务收入中跨越99%来自中心本领的运用，研发加入关于公司收入周围扩展起到必定要害用意。

　　通过本领互助熬炼步队，完成自助研发打制中心本领系统的根蒂起原，获得一系列初创成就。

　　公司自2016-2017年着手，为了践行大型化与零部件一体化研发策略，伸开对外本领互助，征求Aerodyn（环球知名风电机组策画公司）和Windnovation（环球领先的风电叶片策画公司），逐渐完成了策画、创制到测试等各个方面具有邦际化水准的履历积攒与本领重淀，同时也造就了要害人才，公司已别离于2020、2021年与Aerodyn就8-10MW、15MW风电机组观点伸开互助研发，为公司超大兆瓦风电机组的前瞻琢磨供给人才、本领撑持。

　　公司近年来，正在叶片/整机轻量化策画、箱变上置降本计划等方面都获得了正在邦内商场相对领先的打破。

　　风机产物方面，公司具备2.XMW到6.XMW全系列机组研发与临盆才能，具有牢靠、高效、低运维本钱等一系列长处。

　　公司总共职掌并竖立起了独立的风电机组策画才能，职掌了整机策画、叶片策画、发电机策画、载荷仿真、制算法等中心本领，自助开荒的2.XMW、3.XMW等系列陆优势电机组，均是目前贩卖的主力机型，自助开荒的4.XMW、5.XMW系列陆优势电机组各项机能目标已处于邦内一流水准，使公司陆优势电机组比赛才能再上新台阶。

　　2019-2021年，三一重能紧要贩卖产物2.X、3.XMW机型与金风科技、明阳智能同功率陆上机型比拟，单kW临盆本钱更低。单看2021年，三一重能3.X-4.X产物、金风3S/4S产物、明阳3-5MW产物单元本钱别离为0.20、0.26、0.29万元/kW，公司本钱左右上风相对更强。咱们以为，公司的本钱上风紧要从以下三个方面显示：

　　①资产链一体化比赛上风：向上供应链结构和束缚才能强，通过自助研发、策画、临盆叶片和发电机，完成中心零部件自助可控，同时公司也与各大紧要零部件一线厂商竖立了平稳的互助相干；向下正在风电场方面的结构劳绩明显，推进风机贩卖营业协同繁荣。

　　②整机零部件协同策画上风：通过自助可控的整机、叶片、电控、发电机、机闭件一体化策画，轻量化上风分明。同时使用数字孪生与策画仿真本领，大大缩短大兆瓦机型的研发周期。

　　③智能创制高效临盆上风：使用自愿化、精益化、数字化和智能化本领，打制风电行业灯塔工场，完成了业内首条“脉动式”智能柔性整机临盆线，竖立了发电机及叶片工场众个智能临盆单位和全自愿化物流系统，极大节减人工功课的同时升高临盆成果，缩短临盆周期，低重临盆本钱。

　　正在风机中心零部件、风机产物及运维效劳、风电场策画、开发、运营等方面全方位结构，具备较强的资产链一体化才能，此中风机创制和风电开荒运营完成创收，叶片和发电机的自产自制目前紧要为风机创制中心营业供给支柱。

　　①叶片自制：按照官网音信，目前公司有张家口、通榆、韶山三个叶片临盆基地，掩盖公司3.X-6.XMW平台机型，叶片长度68.5-99米，年产能3000套，通过系列化共用模具完成迅速开荒策画，成家差别的功率等第，低重模具本钱，升高叶片自制成果。

　　②发电机自制：2020年整合三一集团北京分公司电机营业，完成双馈电机的自制，掩盖了1.5X-6.XMW功率，具备高功率密度、高牢靠性、智能监测的特质，年产能3000台。

　　公司对要害零部件的自制，一方面深化保供才能，另一方面资产链闭节延迟更长，获取更高利润空间，具备更强本钱上风。

　　通过比照三一重能和电气风电2020整机本钱组成，二者叶片本钱占比别离为17.7%、23.6%，发电机本钱占比别离为6.0%、8.7%，三一自供零部件本钱占比均略小于电气风电外采本钱比例。

　　差别的供应链政策反应正在整机本钱组成中，显露为以电气风电为例的零部件外采整机厂最大本钱占比为叶片（23.58%），而公司最大本钱占比为齿轮箱（22.64%），且两公司均紧要采用双馈本领门道，齿轮箱本钱大致相仿，侧面反应出公司一体化供应链政策正在降本方面的孝敬。

　　2017年以前，公司采用中心零部件自产策略，自产齿轮箱、增速机、底架、轮毂、主控体例、变流器、变桨体例等零部件。目前只临盆叶片和发电机，完成100%自供，但依旧保存其他中心零部件策画才能。

　　风机大批中心零部件外购属行业老例，公司自产零部件品种众于邦内同行，本领系统与临盆系统更圆满，左右原质料代价振动才能更强，还可按照整机本领繁荣和商场需求，敏捷迅速调解叶片、发电机临盆和本领升级。电缆、螺栓、油脂等少数通用物料依托三一集团集采，对上逛供应商议价权较大。

　　公司一体化协同策画的理念，不单正在机型开荒之初就确立了为了客户完成最有度电本钱的目的，更是正在整机减重降本的轻量化方面颇有筑树。协同策画的上风紧要分五个方面：

　　（1）整机叶片一体化策画：公司具备叶片与整机一体化的协同策画才能，陆上机组产物统统操纵自助研发叶片。公司也许以度电本钱最优为目的，特别体例地评估各项策画参数对风电机组的影响，高效迅速迭代，完成叶片与整机策画的最优成家，低重叶片载荷与机闭重量，优化接口尺寸，推进了整机产物减重、低重本钱、晋升牢靠性。

　　（2）叶片本领上风：①一体化协同策画：从扫风面积、载荷等方面实行优化策画并实行优选，完成与各式风况相成家，到达整机机能的完备运用；②轻量化：对叶片机闭实行优化策画，使整机的载荷更合理，进而低重整机、塔筒及开发本钱；③新质料新工艺：率先正在邦内80m以上叶片全系列策画运用玻纤拉挤工艺及质料，引颈轻量化策画，为临盆更长、更轻叶片奠定根蒂，轻量化水准处于行业前哨；④系列化策画：基于平台化开荒，按照风场及机组参数定制化调解，正在必定界限内缩短或伸长叶片，晋升产物开荒速率；⑤境遇合用性广、机能完全：叶片规格系列全，合用风区广，也许顺应高中低风速、冰冻、高海拔、常低温等众种境遇。

　　（3）发电机自助策画开荒上风：公司具备齐全自助的风力发电机研发策画才能，保障公司的产物连接改进性与质地牢靠性。

　　（4）电控策画上风：公司深耕风电周围10余年，正在风电机组电控策画方面造成了深挚的履历积攒，主控体例、能量束缚及一次调频等具备统统独立的自助常识产权，保障中心电气件安稳性并晋升了机组电气体例的牢靠性。

　　（5）机闭轻量化策画上风：公司通过长远运用拓扑优化策画、数字化仿真等本领，琢磨和运用新型的机闭件质料，连结对机闭件承载力和功效的长远融会和丰厚策画履历，使得公司正在风电机组机闭件轻量化策画方面具备明显上风。

　　公司将差别本领别离加入差别零部件轻量化的琢磨中，获得明显成就：公司80.5m以上叶片比中材科技、时间新材轻0.5-1吨；5.XMW风机所用轮毂、主轴轻于同行同功率产物，4.XMW风机所用塔筒、偏航轴承也处于行业较轻水准。

　　公司单元机舱轻量化领先，按照公司对审核问询函的恢复，公司和其他四家比赛敌手2.X-5.XMW主力型号比照，公司单元机舱重量别离为40.3/34.4/27.2/24.9/23.0吨/MW，相对领先。

　　按照三一重能《箱变上置到机舱的策画及价钱上风》，2020年环球箱变上置风机已超10万台。2019年，公司推出箱变上置4.XMW平台产物，率先将箱变上置引入邦内并运用于大兆瓦机组。

　　从重量角度看，4.XMW风机机舱含箱变约138吨（箱变重约8吨，其他机闭件转换补充约3吨），叶轮约90吨，箱变占风机总重约3.5%，对集体载荷补充有限，但降本成绩分明。

　　按照三一重能《箱变上置到机舱的策画及价钱上风》一文，以三一重能4.5MW机型为例，箱变上置减削铠装电缆11根，估计每根长35m，则单机可节省电缆本钱20万元以上；减削征地费均匀单台0.61万元；低重单台线%；减削前期根蒂施工和根蒂养护工夫共约2周，电缆数目节减更易装配，有用缩短风场开发周期。

　　4.2.3.智能创制高效临盆：继承三一集团高端创制基因，临盆本钱管控才能强

　　智能创制是公司中心繁荣政策之一，数字化顶层策画下，使用自愿化、精益化、数字化和智能化本领，极大节减人工功课的同时升高了临盆成果，缩短了临盆周期，低重了临盆本钱。智能化临盆创制是公司中心本领系统的主要构成部门，紧要征求柔性智能临盆线本领、智能数字化本领、新一代智能创制本领三个子本领，总共打制风电行业领先的灯塔工场：

　　（1）柔性智能临盆线本领：总装与轮毂为“脉动式”柔性临盆线具备高牢靠性、易爱护的特征，内行业内率先完成了差别工艺闭节的迅速切换，做到2.XMW-6.XMW机型的混线临盆；发电机临盆线使用前辈的自愿化开发，如转子导条自愿成型机、大功率自愿无纬带机、配送呆板人等，低重人力本钱；叶片临盆线使用主梁切割开发、大面打磨开发、呆板人自愿涂胶、主梁自愿铺布小车、主梁自愿切边专机等自愿化开发，转换了以往叶片临盆束缚粗放、劳动汇集型功课形式。

　　（2）智能数字化本领：数字化体例纵横集成，横向是产物性命周期集成，纵向是临盆性命周期集成，即创制资源、创制进程、物料及产物加工的数字化体例集成，聚集束缚创制营业。

　　（3）新一代风电智能创制本领：涉及人工智能、呆板练习、视觉治理、数字孪生本领，使扫数创制体例正在临盆进程种具备练习升级才能，连接升高产物格地和临盆成果。

　　从人均能效角度看，人均创收、创利连接补充，2021年临盆职员占比明显低重。

　　2017-2021年，三一重能员工总数别离为1365、1118、1289、3329、3332人，追随2020年公司营业周围扩展（2020年营收增速528%），公司员工周围同步扩展，同比伸长158%，人均创收明显补充，由2019年的115万补充到2020年的280万，2021年进一步伸长至305万元。

　　从员工组成来看，2021年总人数同比基础持平配景下，临盆职员1360人，同比节减312人，占比40.8%，同比-9.4pct，本领职员明显补充，到达577人，同比补充146人，占比17.3%，同比+4.4pct。

　　一站式效劳才能不单是附加值较高的增值营业，也可赋能风机创制主业，使公司正在投标闭节争先占领必定上风。

　　风电场全性命周期一站式处分计划涉及风能资源的测评、机组选型与策画计划、现场装配风电机组、风电场运转爱护、本领改制升级、质保期后风机运维效劳等。

　　追随风电资产繁荣，业主开荒商的需求逐渐产生转变，从过去简单的产物招标，转为风电场开发的“集体处分计划”招标，对风电开发商提出更高央浼，也是要害的区别化比赛机谋：

　　①运维效劳方面：三一重能聪明风电场产物与公司风机策画深度集成，通过数字化打通数据孤岛，为客户供给高效运维效劳，智能左右升高发电量，补充业主收益，升高运维成果，低重运维本钱。

　　②风电场策画与开发方面：三一重能具有专业的风电场策画及EPC项目束缚团队，也许供给征询策画、开发采购、工程施工、运维培训及项目融资等风电场全性命周期处分计划。自持并运营众家风电场，竖立了完美的风机运转数据库，为上逛风机产物及运维效劳的刷新与升级供给正向反应。

　　风电后商场效劳商场周围可观，其紧要涉及风机交付后诱导吊装、调试、预验收、维修维保、升级改制等实质。据CWEA估计，以跨越20年寿命的机组换新处境来看，2025年后将连续有机组换新，2028年之后寿命达20年的机组将着手分明补充。

　　按照《中邦风电后商场繁荣陈说（2019-2020）》估计，2020-2022年我邦风电后商场容量别离为为294、 324、 356亿元，估计2020年细分商场中的大部件、运维、备件三类后商场效劳商场周围别离为为101、85、59亿元，占比别离为34.4%、28.9%、19.9%。

　　IPO募投项目之一“风机后商场工艺研发项目” 助助公司进一步晋升风机后商场营业的效劳才能。三一重能已具备总共的风电场运维效劳才能，器重为客户供给如检测、监控预警、定制化培训等高附加值效劳，低重爱护本钱，为产物全性命周期稳妥运转供给总共的本领保险。

　　此次募资的部门资金拟投资于风机后商场工艺本领的研发、开发采办和装配，正在整合公司现有研发资源的根蒂上，通过引进工程师等专业本领人才，采办前辈的研发开发，深化风机后商场宗旨的工艺本领研发，为公司新本领、新产物的连接研发与更新升级奠定根蒂，不单也许晋升公司对风电机组运维的束缚，升高风电机组的操纵寿命，同时为新产物研发项目供给数据支柱，进一步加强公司效劳上风。

　　4.4.数字化上风：复刻三一集团数字化告捷履历，完成高效低耗数字化运营系统

　　2017年按照航天行业装置创制带来的灵感，打制脉动式柔性产线年基于大数据和物联网本领，开发聪明园区，完成音信化、自愿化、智能化。

　　目前公司仰赖创制开发“智能化”、开发互联“物联网”、临盆创制“透后化”、供应链“生动化”、数据音信“可视化”与筹备决议“数据化”、风机运营“聪明化”等方面，修筑了掩盖整机策画与开荒、样机测试、创制、装配及现场运维的全性命周期数字化处分计划，最终完成优质、高效、低耗、干净、柔性的风电数字化运营系统，饱动风电守旧创制向中高端迈进。

　　数字化开发已长远全流程运营系统中，正在晋升研发、临盆、效劳才能的同时优化内控，是公司恒久比赛力连接晋升的有用保障。

　　公司运营方面，三一重能通过搭筑SAP，MES、WMS等音信化体例，完成研、产、供、销、服的全营业的数字化束缚，为营业周围扩展做好运营内控根蒂；风电场运营效劳方面，按照公司招股书，公司目前大数据体例接入50个以上的风电场，跨越1,700台风机，风电场智能预警体例竖立了50个以上预警模子，对齿轮箱，发电机，叶片等大部件的预测正确率均匀达80%，风机侧数字孪生体例，及时企图叶片塔筒9大载荷，均匀正确率达90%，数据搜集与反应正向轮回，为产物升级迭代供给恒久数据撑持。

　　下半年进入风电行业吊装旺季，公司正在手订单富裕，出货节拍希望加快，正在大宗原质料代价下行预期下，完成本钱与需求共振，咱们估计公司2022-2024年收入别离为123.1/148.8/191.3亿元，增速别离21.0%/20.9%/28.6%，净利润为19.0/22.6/32.1亿元，增速别离为19.5%/19.0%/42.0%，对应PE别离为28.6X/24.1X/17.0X，归纳探究公司领先行业的赢余才能以及连接获取风资源带来的风场投资收益为功绩发展注入的连接性动力，12个月目的价58.00元，对应2024年PE 21.2X。