卫星互联网基于卫星通讯，通过发射肯定数目的卫星造成范围组网，向地面和空中终端供应宽带互联网接入等通讯供职，正在环球遮盖、6G、特种通讯方面具有首要的策略价格。研讨到卫星频轨资源的有限性，各邦正在低轨卫星范围的比赛加快，卫星互联网正成为环球比赛的“新沙场”。

　　正在计谋援助、本领储藏充分布景下，以2023年7月9日我邦卫星互联网本领试验卫星获胜发射为标识，我邦卫星互联网工业迎来神速开展阶段。咱们以为：2024年将是中邦低轨卫星群集发射元年，2026年将迎来发射量发作，全工业链均将受益：

　　卫星创制合节价格量高，倡导中心合切通讯载荷、星载相控阵天线、T/R组件、星载转发器、星间激光器等。

　　卫星发射首要往后贸易火箭运载，以邦有企业主导，民企接踵进入，3D打印、液体燃料范围值得合切。

　　倡导合切正在卫星创制、卫星发掷中价格量占对照高的合联原料，如陶瓷管壳、行波管、锗衬底、金属原料、C/C复合原料等。

　　卫星互联网是通过卫星通讯本领完成的互联网衔尾式样，是继有限互联、无线互联之后的第三代互联网根源办法革命。卫星互联网基于卫星通讯，通过发射肯定数目的卫星造成范围组网，向地面和空中终端供应宽带互联网接入等通讯供职，其开展首要盘绕低轨通讯卫星，正在环球遮盖、6G、特种通讯方面具有首要的策略价格。

　　卫星频轨资源稀缺，低轨卫星“抢占式”开展。卫星频率和轨道资源需依据邦际电信定约（ITU）的《无线电法规》按“先登先占”的准则融合分派，卫星频段资源外现稀缺性。频率方面，目前C波段和Ku波段资源简直耗尽，Ka波段比赛也日趋激烈。轨道方面，据中邦信通院《6G总体愿景与潜正在症结本领白皮书》，LEO轨道共可容纳约10万颗卫星，而依据ITU数据，截至2022年4月美邦已申报低轨卫星50626颗，且正在近年来加快卫星发射过程。研讨到卫星频轨资源的有限性，各邦正在低轨卫星范围比赛加快，“抢占式”开展成为一定，卫星互联网正成为环球比赛的“新沙场”。

　　近年来全邦各邦接踵推出卫星互联网开展策略，此中美邦事正在卫星互联网范围投资最众的邦度，英邦、法邦、中邦、新加坡、日本等邦度振作直追。

　　邦度与地方计谋加持，我邦卫星互联网进入开展速车道。邦度层面，2014年邦务院揭橥《合于立异中心范围投融资机制荧惑社会投资的领导主张》，提出“荧惑民营企业、民营血本列入邦度空间本领根源设置”，浩瀚民营贸易航天公司创建，卫星互联网工业迎来神速开展；2020年邦度发改委将卫星互联网正式纳入新基修，工业进入高质料开展阶段。正在计谋援助下，我邦卫星互联网开展将接连加快。

　　卫星互联网结果频现，工业开展本领储藏充分。2023年往后我邦卫星互联网本领结果频发，正在星上处罚、高通量卫星、火箭接纳、一箭众星、激光通讯、低轨星座、火箭燃料、通讯等范围均有标识性本领打破，为工业超越式开展供应储藏。

　　组修中邦星网加快卫星互联网设置，1.2万颗星网星座蓄势待发。跟着2021年中邦卫星汇集集团有限公司创建，我邦卫星互联网职业进入高质料开展阶段。依据邦际电信定约（ITU）官网讯息披露，中邦星网公司共申请策划发射的卫星总数目12992 颗。2022年10月，星网公司通讯卫星01/02招标结果公示，后续卫星的招标和发射希望加快。2023年7月9日，我邦卫星互联网本领试验卫星获胜发射，标识着我邦已饱动低轨卫星互联网的汇集设置，卫星互联网工业迎来神速开展阶段。

　　材料泉源：C114、上海市黎民政府官网、航天喜好者网、各公司官网等，中信证券磋议部

　　咱们测算一共Starlink通讯工业的市集空间或将到达6217亿美元。纠合中邦星网1.2万颗卫星发射策划，同时研讨邦内单星发射本钱估计较Starlink更高，咱们估算中邦星座设置范围或将达千亿元黎民币以上；研讨到改日地面修立和运营供职交易接连饱动，参考SIA数据，估计我邦卫星互联网工业希望迎来万亿元市集范围。

　　材料泉源：Starlink官网，《猎鹰”9火箭的发射本钱与价值战略阐明》（刘洁、丁洁、李翔宇、王铮），中信证券磋议部预测 注：*目标为假设数据；#目标为预测数据

　　材料泉源：Starlink官网，中信证券磋议部预测 注：*目标为假设数据；#目标为预测数据

　　海南贸易航天发射场是为援助改日大范围高密度发射而设置的，估计2024年完成常态化发射。咱们以为海南贸易航天发射场加入行使和“GW星座”、“G60星链”加快安放进度将使得2024年成为中邦低轨卫星群集发射元年。

　　1）卫星的合联本领及临蓐：2023年7月23日，中邦首颗采用柔性太阳翼的卫星—银河航天灵犀03星发射升空，完结平板卫星堆叠辞别本领邦内初次正在轨验证，改日将策划执行一箭众星发射。2023年11月k8凯发，上海市揭橥《上海市促使贸易航天开展打制空间讯息工业高地活动策划（2023—2025年）》，提出到2025年造成年产600颗贸易卫星的批量化创制技能。正在邦度队和民营贸易航天公司的合伙极力下，咱们估计可堆叠式卫星、星箭辞别本领、低本钱批量化创制等题目希望正在2026年前被慢慢取胜。

　　2）火箭的合联本领及临蓐：深蓝航天的“星云-M”1号试验箭正在2022年5月完结1公里级笔直腾飞及降下飞舞试验，成为继SpaceX后环球第二家完结液氧火油火箭笔直接纳复用整个低空工程试验的公司。参考SpaceX的史册发射记实，中邦航天的火箭接纳复用本领也希望正在2026年前赢得打破。

　　3）卫星互联网的市集前景：2023年10月，星链官方网站贸易供职板块全新推出星链直连手机交易，合用于现有的LTE手机，估计2024年完成短信发送，2025年完成语音通话和上钩（Data），同年分阶段完成IOT（物联网）。一朝低轨通讯卫星直连手机本领普及，中邦卫星互联网行业的潜正在市集空间将万分可观，希望从需求端饱吹邦内低轨通讯卫星的开展。

　　综上，咱们以为跟着供需两头不时成熟，邦内低轨通讯卫星的发射量希望正在2026年迎来发作。

　　卫星互联网工业链首要分为卫星创制、卫星发射、地面修立、卫星运营供职四大合节。工业链上逛为卫星创制与发射，此中卫星创制合节席卷卫星平台和卫星载荷的研制以及卫星的安排总装，发射合节席卷火箭创制与发射供职；中逛为地面修立创制与卫星运营，此中地面修立席卷固定地面站、转移站和用户终端，卫星运营供职席卷转移通讯、卫星播送、固定供职；下逛为卫星操纵供职，首要是供应触及终端用户的卫星互联网操纵。

　　本领不时立异，催生新行业样子。近年来我邦正在有源相控阵天线D打印、低轨星基加强编制、可堆叠平板卫星、柔性太阳翼、星上大能源、数字处罚载荷等范围赢得打破。跟着新本领完成工业化，通讯、能源、增材创制等合联工业将接连受益于卫星互联网行业的神速扩容。

　　卫星创制合节首要包蕴卫星平台与有用载荷，依据艾瑞磋议，正在定制卫星中，平台和载荷的价格量各占50%，而正在批量卫星中载荷的价格量能到达70%。倡导中心合切通讯载荷、星载相控阵天线、T/R组件、星载转发器、星间激光器等。

　　1）通讯天线价格量占比高，有源相控阵是低轨卫星改日趋向。T/R组件是相控阵天线的重点，每个相控阵雷达包蕴成千上万个T/R组件，依据邦博电子招股仿单，有源相控阵雷达天线%。而T/R组件攻克有源相控阵雷达天线本钱的绝大局部。

　　2）激光通讯是高速卫星组网的首要本领途径。激光通讯目前正正在被普通操纵于低轨星座的星间链途。目前我邦星上激光通讯正处于向工业化开展的转动点。咱们以为改日邦内的激光创制龙头公司将依赖众年来蕴蓄堆积的激光本领慢慢切入行业。

　　3）通讯载荷为信号处罚模块重点。通讯载荷性质是“基站上星”，通过承载地面基站的首要信号处罚功用，大幅低重低轨卫星组网对地面的依赖性。

　　1）贸易航天众元比赛方式造成。现时我邦贸易航天方式外现出邦度队主导、民营企业接踵进入的行业方式。邦度队以航天科技、航天科工两大集团为主，正在固体燃料、发射场、客户资源等方面具有鲜明上风。民营公司依赖自己活泼上风近年来赢得不时开展。

　　2）3D打印普通率先操纵航天范围，有用低重卫星发射本钱。我邦的贸易火箭公司正在3D打印本领蕴蓄堆积充足，依据铂力特官方微信大众号，铂力特为蓝箭航天的朱雀二号、星际光荣的液氧甲烷带头机供应增材创制援助；其它，依据飞而康官方微信大众号，星河动力50吨级“苍穹”液氧/火油带头机的轮泵和液氧火油主阀壳体等众款零件由飞而康科技打印。

　　3）液体燃料各有其独性格，火油与甲烷是现时开展中心。液氧火油、液氧甲烷、液氧液氢是首要的特然特气燃料。九丰能源已与文昌邦际航天城照料局、文昌市黎民政府缔结《海南邦际贸易航天发射场特燃特气配套项目工业投资契约书》，策划投资设置商发特气项目，为海南贸易航天发射场配套供应液氢、液氧、液氮、氦气、高纯液态甲烷等特燃特气产物，是邦内第一个配套贸易航天发射范围的气体项目。

　　地面修立需求弹性浩大。地面修立席卷固定地面站、转移站、修立终端，涉及卫星通讯根源元器件、基站、终端等，需求弹性浩大。目前邦内地面修立范围外现科研院所主导、民营企业普通列入的特征。

　　1）运营供职天赋壁垒高，首要以通讯运营商为主。正在高轨卫星通讯运营方面，中邦卫通是我邦境内独一具有卫星资源且自助可控的卫星运营商，目前具有中星系列和亚太系列星座（归属子公司亚太卫星）；中信卫星完全担负亚洲系列卫星正在邦内的规划和本领援助；中邦电信卫通公司和中邦交通通讯讯息核心分歧行使天通一号、Inmarsat发展卫星转移交易。正在低轨卫星通讯运营方面，中邦星网启动了环球低轨星座策划，民营企业也纷纷测验进入这个范围。

　　2）终端操纵：仍待寻求。C端“手机直连卫星”操纵邦内实践需求尚不了了，目前较了了的场景正在于帆海、航空、军事等toB/toG场景，但开展节律较慢。1）ToC：华为Mate60 Pro首发卫星通讯功用，动员卫星互联网贸易化落地预期。但因为中邦转移通讯汇集设置完整，市集上依然存正在合于手机直连卫星需要性的争持。2）ToB/ToG：场景首要席卷民航、帆海、车联网、光伏/能源等，首要用于增加5G汇集所不行遮盖范围，但改日全体落地节律有待参观。

　　DPC陶瓷管壳、锗单晶、液体火箭带头机推力室内壁、空间行波管和霍尔电饱动器重点部件、光纤激光器件、星敏锐器、锗衬底、三结砷化镓太阳电池、空间锂离子电池、C/C喉衬。

　　卫星互联网星座设置低于预期；我邦卫星发射策划低于预期；贸易火箭发射获胜率低于预期；贸易航天开展不足预期；供应链保险不足预期；外洋卫星发射本领有更速的打破；我邦卫星地面办法和运营供职设置不足预期；外洋卫星发射本领有更速的打破；比赛加剧；本领迭代危机。