公司是环球继电器行业龙头企业，功绩稳步拉长。继电器是一种主动开闭元器件，起电途驾驭守卫用意，2023年环球墟市范围约为812亿元。公司目前为环球继电器行业龙头企业，墟市份额近20%。2023年前三季度公司竣工交易收入99.3亿元，同比+10.84%，竣工归母净利润为10.68亿元，同比+10.33%，2020-2022年公司交易收入由78.2亿增至117.3亿，复合增速22.5%，归母净利润由8.3亿增至12.5亿，复合增速22.4%。公司产物要紧面向家电、汽车、工控、电力、通讯等众个规模，他日将依托新能源汽车、光伏、储能等规模产物供应功绩生长新动力。

　　受益环球电动化趋向，高压直流继电器供应功绩生长新动力。高压直流继电器为新能源汽车焦点零部件，咱们估计2025/2028年环球高压直流继电器墟市范围为117/163亿元，2023-2028CAGR为14.2%。公司2022年高压直流继电器环球墟市份额到达40%，位居环球第一，客户囊括比亚迪、特斯拉、疾驰、宝马、蔚来、理思等环球主流厂商，跟着800V高压平台使用渗出，高压直流继电器需求量及价格量均希望取得提拔，该营业希望为公司供应功绩生长新动力。

　　古板继电器供应保守拉长。1）通用继电器：公司环球墟市份额57%，正在家电行业透露回暖趋向下k8凯发娱乐，公司拓展中高端产物，同年光伏、储能、智能家居产物机闭性拉长较疾，团体透露保守拉长；2）汽车继电器：公司环球墟市份额18.1%，汽车继电器行业2025年估计墟市范围约118亿元，近年汽车行业透露苏醒态势，公司借助子公司海拉渠道，举办环球化拓展组织，营业拉长巩固；3）电力继电器：公司环球墟市份额57%，与邦外里优质客户展开配合，正在环球智能电外起量周期下希望动员该营业保守拉长；4）信号继电器：公司环球墟市份额27.7%，产物职能领先环球，正在安防、消防、温控等需求景气配景下将希望动员该营业保守拉长。

　　低压电器聚焦海外墟市，蓄势待发。低压电器环球墟市范围约为4000亿元，公司从海外中高端墟市切入，目前已告捷切入UTC、立维腾（Leviton）、ENEL、美邦特灵集团、开利集团、伊顿等邦际客户。公司低压电器营业目前要紧受益于海外客户配电需求开释，中历久来看，公司将继续美满邦外里出售渠道，提升本钱和产物逐鹿上风，接力公司中历久生长。

　　结余预测与估值：咱们估计公司2023-2025年竣工归母净利润14.53/16.45/18.44亿元，同比拉长16.5%/13.2%/12%，对应估值19.2/16.9/15.1倍，维系绝对和相对估值法，咱们以为公司股价的合理估值区间为32.61-34.76元，较暂时股价有22%-30%溢价空间。初次遮盖，赐与“增持”评级。

　　危害提示：下业需求增速不足预期的危害；行业逐鹿加剧的危害；公司降本不足预期的危害。