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　　环球汽车工业正迎来百年未有之大变局，中邦希望脱颖而出。起初，从“新旧权势”的比照看，环球鸿沟内，包含特斯拉正在内的制车新权势依靠对电动化的优先组织、对智能化的全方位拥抱，正在产物力、品牌上杀青对守旧燃油车的赶超。其次，从区域上看，中邦品牌主机厂依靠中邦政府对新能源汽车的率先增援、特斯拉入华、邦产新权势的发动，涌现出守旧燃油品牌和新权势齐头并进的态势，自立品牌兴起的趋向日益开朗；而日韩车企、除公众以外的欧洲车企，转型智能的节拍清楚偏慢。正在血本市集上，自立品牌整车厂杀青了估值的宏壮跃升，下一步邦产零部件也将迎来价格重估。

　　自立品牌的兴起取得了血本市集的极大认同，统计环球主要车企2020年今后的走势，蔚来、比亚迪、长城汽车累计涨幅区别为11.5倍、6.6倍和5.6倍，远超除特斯拉外的其他车企。咱们以为，环球汽车零部件是横跨十万亿黎民币界限的大市集，研商到而今智能正加快胀动，汽车家当的焦点技能演进、供应商编制、主机厂格式重塑，咱们以为邦产零部件正迎来进展的黄金时间；继整车杀青价格修复，邦产零部件也将开启价格重估之旅。

　　环球汽车零部件供应商百强榜布告，日、美、德等守旧汽车强邦遥遥领先。2021年6月，《美邦汽车消息》颁布2021年度环球汽车零部件配套供应商百强榜，博世以465.2亿美元收入再登榜首。Top20供应商中，日、美、德三邦上榜企业数别为7家、4家、3家，远超其他邦度；Top100供应商中，日、美、德上榜企业数区别为23家、22家、18家，收入占比区别为28.3%、14.0%、26.4%，同样遥遥领先。

　　从Top100榜单看，邦产汽车零部件企业广泛界限较小，且交易鸿沟众聚合于低附加值界限。此次Top100供应商中，上榜的中邦企业仅有延锋、北京海纳川、中信戴卡等8家，从排名角度看，除延锋位列第17位外，其他排名众靠后；从收角度看，收入界限广泛较小，8家企业收入占比仅为4%；从交易鸿沟看，8家企业众低附加值界限，好比延锋、海纳川、敏实集团、五菱工业等公司的主业务务为外里饰，中信戴卡为轮毂。

　　从焦点技能角度看，外资、合伙供应商正在动力总成、汽车电子、底盘等界限具备先发上风。凭据宇宙汽车探讨会数据统计，外资、合伙零部件供应商正在液力变矩器、策划机启动装配、自愿变速器等高技能含量界限具有绝对的话语权。凭据高工智能汽车的统计，正在邦内ADAS，博世、大陆等外资厂商的市占率横跨90%。

　　从家当链角度看，缺乏宇宙级的整车企业限制了邦产零部件的进展。纵观宇宙汽车工业进展史，汽车工业强都门是零部件和整车家当协同进展，没有健旺的本土整车厂很难有健旺的本土零部件企业。我邦自立品牌整车厂呈螺旋向上进展趋向，但完全仍不足健旺，2017年今后市集份额毗连下滑，2020年市占率为37.3%。供应商编制较为封锁的日系和德系市集份额连接上升，相对怒放的自立品牌和美系场毗连下滑，对邦产零部件企业进展造成了较大的限制。

　　特斯拉欺骗“高举高打、低位下探”的产物政策，依靠ModelS和Model3的界限交付站稳脚跟。特斯拉出生于2003年，由硅谷工程师马丁·艾伯哈德和马克·塔彭宁配合设立。2004年，马斯克以650万美元领投特斯拉A轮融资，成为最大股东和董事长，特斯拉进入马斯克时间；2006年，马斯克布告进展道途图“MasterPlan”，即接纳“高举高打、低位下探”的产物政策，以来特斯拉向来沿着道途年，第一款车型马斯克出任CEO，2010特斯拉正在纳斯达克上市，渡过“资金窘境”；2012年ModelS，公司交付量速速上升；2017年Model3上市，公司策划慢慢走向正道。

　　2012-2017年：界限化交付ModelS/X，奠定公司进展根柢。公司于2012年交付ModelS，该款车定位中大型阔绰轿车，零百加快最速达4.4秒，续航里程最高可达483公里，并引入触控中控大屏、OTA升级、Autopilot等技能，速速热销，2015年ModelS正在美邦销量横跨2.5万辆，登顶大型阔绰车榜首。2017年ModelS/X，环球交付量横跨10万辆。

　　2018年至今：Model3/Y接踵量产，中邦工场投产助力3/Y双双上岸环球热销榜。Model3正在2017年Q3劈头交付，因为电池产能、缔制工艺等题目，正在2018年Q3才界限交付；2020年Q1，北美工场ModelY交付，中邦工场Model3交付；2020年Q4中邦工场ModelY交付，中邦工场依靠无缺的供应链资源、急速的产能爬坡技能，目前本质年产能已横跨75万辆。2021年1-9月，Model3/Y区别以38.0万辆、25.4万辆的销量，登顶环球最热销的新能源轿车和SUV。

　　电子电气架构：特斯拉引颈EEA改良电子电气架构（EEA,Electrical/ElectronicArchitecture）是汽车的大脑和神经体系，将传感器、ECU、线束、电子电气分拨体系整合，以杀青汽车完全的摆设和效用，是汽车智能化的底层硬件根柢。遵照博世的分类，EEA按聚合水准可划分为分散式、域聚合式、车辆聚合式三大类；智能汽车时间，EEA由分散式向聚合式进化是大局所趋。

　　由“域聚合”到“车辆聚合”，特斯拉正在EEA上大幅领先。早正在2012年ModelS推出时，特斯拉EEA便有清楚的域划分，大致处于博世划分的“域聚合”的“聚合化”阶段；到2017年推出Model3时，特斯拉的EEA聚合水准进一步晋升，处于“域聚合”的“域统一”阶段，扫数EEA惟有三大局部：CCM(中心计较模块)、CEML(左车身独揽模块)、CEMR(右车身独揽模块)。中心计较模块(CCM)直接整合了驾驶辅助体系(ADAS)和消息文娱体系(IVI)两大域，以及外部贯串和车内通讯体系域效用；左车身独揽模块和右车身独揽模块区别负担剩下的车身与容易体系、底盘与安集体系和局部动力体系的效用。目前大局部主机厂仍处于“分散式”阶段，少局部新权势处于“域聚合”阶段，特斯拉大幅领先。

　　无人驾驶：自研FSD芯片，硬件、软件急速迭代自研FSD芯片，量产车型领先。特斯拉自愿驾驶计较平台始末过三次大的升级迭代，1）2014年HW1.0版本，采用MobileyeEyeQ3管制器，1个摄像头，1个毫米波雷达，12个超声波雷达。2）2016年迭代到HW2.0，采用英伟达DRIVEPX2计较平台，摄像头增添值8个，杀青360°环顾；2017年HW2.5版本正在HW2.0根柢上增添了算力与冗余。3）2019年推出的HW3.0版本采用了自研FSD芯片。从目前一经量产车型看，特斯拉算力具备较大上风。2022年，特斯拉将推出HW4.0版本计较平台，算力为HW3.0的3倍。

　　动力电池：外供与自制相联合，5大宗旨降本增效特斯拉电池技能前瞻：5大宗旨低重电池本钱、晋升续航里程、低重单GW产能加入。1）电芯打算：利用48600大尺寸圆柱电池，能量增添5倍，续航晋升16%；采用“无极耳”形式，简化缔制流程，低重电流隔绝杀青内阻降低，处置散热题目，使本钱低重14%。2）缔制工艺：通过干电极技能、毗连加工工艺低重本钱（18%）。3）负极质料：采用硅负极，利用新质料制止膨胀，使得本钱低重5%、续航里程晋升20%。4）正极质料：自筑正极质料厂、组织上逛资源和接管，使得本钱低重12%。5）电池集成究竟盘：通过将电池直接究竟盘，裁减了模组布局件的利用，减重10%，续航里程伸长14%，本钱低重7%。

　　公司电池需求外供和自制相联合，中低端外供、高端自制。特斯拉对差别的产物运用差别的正极质料，拣选差别的供应商和自制。1）正在长轮回寿命界限，如储能和续航里程条件不高的低端电动车，采用铁锂电池，紧要由中邦供应商供应。2）正在长续航界限，电池必要较高的能量密度，目前线向是基于镍、锰来无钴电池，估计紧要由松下和LG供应。3）重量敏锐型界限，如Cybertruck参数图片）和Semi，因为必要研商载重技能和本能，利用高镍电池，这一块紧要由特斯拉自研自制。

　　一体化压铸：汽车缔制工艺革命，大幅晋升坐蓐功用一体化压铸下车体，引颈汽车缔制工艺革命。守旧的汽车缔制工艺以冲压和焊接为主，如守旧的汽车后底板布局由70个支配冲压钢板焊接而成，而特斯拉则欺骗6000吨压铸机GigaPress将上述70个零部件一体化压铸为1-2个大型铝铸件。更进一步地，正在特斯拉柏林工场，计算用2-3个大型压铸件替代由370个零件构成的扫数下车体总成。将来，特斯拉将把动力电池直接集成正在底盘上，再度引颈电动汽车缔制工艺的革命。

　　坐蓐功用大幅晋升，缔制技能将成为特斯拉扩张的主要上风。汽车零部件的裁减将大幅降制难度，如特斯拉上海工场正在一体化压铸ModelY后底板时，因为能够大幅低重贯串点数目，使得缔制时辰由1-2小时缩短到3-5分钟。正在柏林工场，下车体进一步压铸为2-3个零部件，希望杀青每辆车10小时的坐蓐速率，而公众的这个数字为30众个小时。而且，将动力电池集成正在底盘后，电池本钱可低重7%。

　　焦点技能全盘领先。咱们比照了智能汽车的焦点技能，包含动力电池、EEA架构、芯片、缔制工艺、自愿驾驶、软件办事等，除动力电池局部自研外，特斯拉全栈自研，大幅领先于守旧车企和其他新权势。咱们以为其正在相当长的时辰将撑持这一上风。

　　产能急速伸长，交付量处于发生前夕。特斯拉目前量化车型为ModelS/X和Model3/Y，截至2021年三季度，前者产能约10万辆，后者横跨95万辆，合计横跨105万辆。截至11月底，上海工场产能年化约75万辆；柏林工场估计2021年合投产，筹办产能50万辆，估计2022年产能约20万辆。瞻望2023年，柏林产能50万辆，德州工场ModelY（30万辆）以及Cybertruck/Semi（10万辆）接踵投产后，年产能横跨希望横跨250万辆。

　　归纳看，咱们估计2021-2023年特斯拉环球产能区别为135万辆、180万辆和250万辆。研商到环球新能源汽车加快分泌，美邦新能源汽车处于发生的开始，Model3/Y、Cybertruck等订单充裕，咱们估计特斯拉2021-2023年环球交付量区别为95万辆、180万辆、240万辆，同比增速区别为90.1%、89.5%和33.3%

　　智能汽车的迭代“消费电子化”，特斯拉希望重现苹果对邦产零部件的拉动效应。咱们看到，跟着汽车电动化、智能化、网联化的进展，智能汽车慢慢从呆板代步器材变动为智能转移终端，日益“消费电子化”。

　　比照智能汽车和智在行机，咱们从产物架构、EEA架构、迭代宗旨和生态体系等4个角度展现两者的趋同性，进而鉴定特斯拉希望重现苹果对邦产零部件的拉动效应。

　　1）产物架构。正在燃油车时间，汽车是一种磨合型产物；跟着电动化使得电机取代策划机、动力电池慢慢准则化，汽车呆板性联合的局部慢慢裁减，慢慢成为一种模块化产物，智在行机即是样板的模块化产物。 2）EEA架构。特斯拉引颈EEA慢慢从分散式向聚合式进展，最终的趋向中心计较平台——与智在行机左近。 3）迭代宗旨。正在苹果的引颈下，智在行机的迭代缠绕着芯片、屏幕和摄像头的技能进取迭代；与之相像，互联网企业和智在行机厂商进入制车行业后，智能汽车的迭代也慢慢向这个宗旨挨近，如座舱芯片、自愿驾驶芯片迭代速率明显加快，中控屏、液晶仪外等尺寸慢慢大屏化、材质慢慢由LCD向OLED/miniLED进展。 4）生态体系。“软件界说汽车”慢慢成为行业共鸣，汽车的价格分拨慢慢从硬件向软件挪动，如特斯拉等新权势引颈运用软件成为汽车分别化的主要宗旨和节余的紧要根源，这与苹果引颈的智在行机生态体系极为一致。

　　咱们从邦产化率、市集份额、家当链公司滋长性角度比照，特斯拉家当链滋长空间较大，特斯拉希望成为促进邦产零部件起飞的“第一级火箭”。

　　1）从邦产化率角度，估计2021年合特斯拉邦产化率横跨90%，苹果大陆供应商占比约为20%，特斯拉的拉动结果更强。凭据中商谍报网数据，2019年苹果环球200大焦点供应商中，中邦大陆及香港占比20%。特斯拉入华之时，与上海市政府订立答应，商定上海工场供应商最终所有邦产化；凭据特斯拉音书，估计2021年合邦产化率可达90%。此处邦产化指tier1层面的邦产化，亦包括外资/合伙供应商正在中邦的工场，估计tier2及以下的零部件仍有较大比例进口。跟着中邦大陆供应链正在疫情光阴的供应技能取得厉苛验证，特斯拉正胀动tier2及以下零部件邦产化；比照苹果，估计特斯拉对邦产零部件的拉动效应更强。

　　2）从市集份额角度看，特斯拉市占率有20倍晋升空间。苹果正在2010年6月颁布iPhone4后，销量和市集份额速速晋升，发动苹果家当链迎来黄金十年。2017年Model3交付，从2018年劈头交付量速速上升。若以iPhone颁布的2010年和Model3交付的2017年为开始（t时期），比照特斯拉和苹果市占率转折情景，2020年（t+3）特斯拉市占率为0.6%，远低于2013年（t+3）iPhone的8.4%，一是智能电动汽车普及较慢k8凯发官网，二是因为汽车迭代速率远低于智在行机。咱们以为，远期看智能汽车角逐格式趋于智在行机，2020年iPhone市占率约为14%；别的，2020年公众、丰田环球市占率均横跨10%。若特斯拉市占率达iPhone或公众、丰田秤谌，则特斯拉市占率有15-20倍晋升空间。

　　3）从滋长性角度看，特斯拉家当链扩张空间大。咱们选用歌尔股份、立讯精密、欧菲光、蓝思科技、德赛电池和信维通讯等6家样板的苹果家当链企业，参观其正在t+1到t+10(2011-2020年)的收入扩张情景，可知各公司收入伸长5-38倍，10年撑持20%-50%的复合伸长，滋长性较强。比拟而言，样板的特斯拉家当链企业如拓普集团和旭升股份，仍处正在滋长的开头阶段，后续空间较大。

　　回首自立品牌汗青上3次兴起，除了技能和缔制技能的蕴蓄堆积外，计谋刺激和精准地开掘消费者需求是紧要驱动力。自立品牌正在汗青上有3次市集份额毗连晋升的阶段，区别是2000-2005年、2008-2010年和2014-2017年。全体看：

　　1）2000-2005年，摊开民营制车后的市集份额暴涨。2000-2005年，自立品牌市集份额由2000年19.1%大幅晋升至2005年33.6%，市占率增添14.5个百分点，紧要是正在列入WTO前夜，政府摊开民营企业制车天资，民营企业巨额涌入汽车行业。2）2008-2010年，极致性价比满意了邦人第一辆普及期的需求。2008-2010年，自立市集份额由31.9%小幅晋升至35.9%。这一阶段的自立品牌聚焦性价比，如奇瑞QQ比亚迪F3、瑞虎等，较好契合了中邦人第一辆汽车普及期对性价比的谋求。别的，2008年合出台的对低排量乘用车实践采办税减免计谋，极大地刺激了以低排量为主的自立品牌销量，使得2010年奇瑞和比亚迪销量区别为61.7万辆、52.0万辆，位列自立品牌前两位。

　　守旧燃油车时间，自立品牌正在焦点技能掌控力、产物角逐力、品牌力、供应链技能等方面较其他品牌仍有差异。自立品牌市集份额呈螺旋上升趋向，正在份额毗连晋升之后，均遭遇合伙/外资较大离间。究其缘由，正在守旧燃油车时间，自立品牌正在技能、产物、品牌、供应链资源、人才秤谌等方面较其他品牌仍有较大亏损。

　　①焦点技能方面，自立品牌正在产物平台、动力总成、汽车电子等方面差异较大； ②产物力方面，自立品牌仍聚合正在中低端，合伙/外资垄断高端品牌； ③品牌力方面，消费者对自立品牌认同度相对较低； ④供应链资源，邦际紧要零部件供应商均来自日、德、美3邦，邦产零部件广泛界限小、研发技能亏损； ⑤人才方面，昌隆邦度正在守旧汽车高秤谌技能及治理人才蕴蓄堆积较众。

　　2020年下半年今后，自立品牌市集份额连接走高，2021年10月份额高达47.5%，较昨年同期晋升6.3pct。这一轮兴起正值环球汽车家当向智能电动全盘转型，2021年1-10月中邦新能源汽车销量254.2万辆，分泌率为12.1%，较2020年终年增添6.7pct，引颈环球市集。与守旧燃油车时间差别的是，正在智能电动的底层框架内，自立品牌正在焦点技能、产物力、品牌、供应链资源、人才秤谌等方面，比拟合伙/外资有“换道”后的领先上风。估计新一轮自立兴起与以往有明显差别：正在邦内，自立品牌份额将迎来超出上升，进而调动邦内汽车市集角逐格式；正在环球鸿沟，自立品牌将显示具备环球角逐力的车企。

　　①焦点技能由动力总成、汽车电子等转换为动力电池和智能驾驶软硬件技能，自立品牌迎来技能逆转。动力电池界限，2020年环球十大厂商中，中邦攻陷6席，宁德时间居首位；比亚迪、长城汽车等自立品牌是环球鸿沟内为数不众的具备动力电池产能的企业。智能驾驶界限，华为具备由芯片到算法的全栈技能，百度等自愿驾驶技能环球领先。

　　②产物力方面，依靠先发上风，自立品牌正在新能源汽车界限已杀青对合伙的赶超。受益于计谋助助，自立品牌正在进展新能源产物方面，具备较大的先发上风。从销量看，1-9月邦内新能源乘用车销量约200万辆，守旧自立品牌、新权势、主流合伙的市集份额区别为59.7%、15.0%和7.4%，邦产物牌遥遥领先。邦产物牌新能源车的产物力已慢慢赶超主流合伙品牌。

　　正在特斯拉、邦内新权势的发动下，邦内守旧自立品牌通过不时迭代，产物力取得明显晋升。通过比照中邦市集的样板新能源车型的外观制型、外里饰、车内空间、续航里程、动力本能、座舱文娱、安然性、智能驾驶等目标，咱们以为新权势产物力已横跨邦际/合伙品牌，守旧自立品牌的产物力已不逊于邦际/合伙品牌。以智能化为例，凭据J.D.Power（2021年）对中邦市集主要新能源车型智能化体验的探讨，小鹏、特斯拉、理念位列前3。

　　③品牌力方面，燃油车界限自立品牌慢慢追逐，新能源汽车界限一经杀青赶超。品牌是汽车厂商技能气力、产物力、产物溢价技能的归纳反应，是确定整车厂归纳技能的主要身分。合伙厂商依靠长时辰蕴蓄堆积，正在燃油车界限树立起较为坚韧的品牌壁垒，以外征品牌溢价的保值率为例，进口和合伙品牌3年保值指导先；但自立品牌慢慢追逐，2021年度保值率一经横跨美系和除德系外的欧系车。正在新能源汽车界限，自立品牌的口碑已超越主流合伙，更加正在年青购车群体中。

　　凭据J.D.Power2021年8月正在中邦颁布的新能源汽车产物魅力指数探讨（NEV-APEAL）数据，自立新权势品牌的产物魅力指数得分大幅领先于邦际/合伙品牌和守旧自立品牌。凭据J.D.power的对中邦新车添置群体的侦察，90后对新能源汽车的回收度最高（95后24%，90后15%），90后对自立品牌的认同度最高（61%），跟着新能源汽车分泌率急速晋升，90后慢慢成为购车的主力人群，自立品牌的认同度将急速晋升。

　　④从供应链看，中邦正在新能源汽车和智能驾驶两大焦点技能层面具备全家当链资源。我邦具备“三电”的自立坐蓐技能，更加是动力电池家当链，咱们具备从矿产、冶炼、正负极质料/电解液/隔阂到动力电池的齐备且环球领先的供应技能，除矿产因为资源禀赋缘由占比相对较低外，中下逛技能壁垒相对较高的枢纽，咱们攻陷绝对领先名望。

　　⑤智能汽车时间，汽车家当对人才的需求向软件和电子界限挪动，中邦正在互联网和消费电子具有巨额的人才贮藏。凭据中汽协会的侦察，我邦智能网联汽车人才布局中，计较机类、车辆工程和电子消息类占比区别为23.2%、20.0%、19.7%，计较机类人才需求一经横跨燃油车时间的车辆工程。目前汽车“消费电子化”的趋向较为清楚，“软件界说汽车”慢慢成为行业共鸣。正在消费电子界限，以智在行机为例，2021年环球Top5品牌厂商中，中邦公司有小米、OPPO和VIVO等3家，以及无缺的零部件家当链。正在互联网界限，中邦气力环球领先。

　　总之，跟着智能电动不时进展，自立品牌正在焦点技能、产物力、品牌、供应链资源和人才秤谌上正加快追逐外资/合伙品牌，局部界限乃至已赶超，自立品牌正迎来兴起的最好机遇。

　　纵览宇宙汽车工业进展史，汽车强邦的整车厂和零部件厂是互相鼓励、互相限制的，没有健旺的整车厂很难有健旺的汽车零部件企业，反之亦然。日本、德邦、美邦等汽车工业强邦的整车厂正在向环球扩张的流程中，打制了一批宇宙级的汽车零部件企业。自立品牌兴起希望成为我邦零部件企业做大做强的连接驱动力，为邦产零部件的起飞“空中加油”。

　　综上所述，特斯拉周期和自立兴起双轮驱动，邦产零部件正迎来进展的黄金时间。全体来看：

　　1）特斯拉跨过策划峡谷后，技能全体领先，产能急速扩张，处于爆量前夕，估计环球市占率有20倍晋升空间；2）智能电动时间，自立品牌正在焦点技能、产物力、品牌、供应链资源和人才秤谌上，慢慢追逐外资/合伙品牌，局部界限乃至已赶超，迎来兴起良机。健旺的主机厂是邦产汽车零部件做大做强的主要驱动力。

　　汽车零部件是十万亿黎民币界限的大市集，邦产零部件希望迎来5-10年的投资窗口期。

　　2）电动化：新能源汽车增量零部件，①热治理:新能源汽车时间单车价格明显晋升，②汽车贯串器。

　　3）智能化：①智能座舱，中控大屏化、HUD、液晶仪外平分泌率晋升。②智能驾驶：感知层，摄像头；毫米波雷达；推行层，线）轻量化：汽车进入铝合金时间，①铝压铸件；②铝汽车板；③铝电池盒。

　　5）类苹果家当链迭代：智在行机紧要缠绕芯、屏、摄像甲等消费者感知度较强的枢纽迭代，相像地智能汽车将缠绕车灯、玻璃、座舱等枢纽迭代，①灯，单车价格晋升空间大；②玻璃，天幕玻璃、HUD玻璃平分泌率晋升，；③汽车声响:扬声器摆设数目晋升。

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