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　　沙特阿拉伯（简称沙特）是中东最大的经济体，2022年外面GDP高达1.1万亿美元，人均GDP3.44万美元。尽量自然处境残忍，但沙特坐拥丰厚的油气与矿产资源，已探明石油储量占比天下17.2%，石油家当是其邦度支柱家当，其古代经济增速与邦际油价干系度高，因而震撼性较高。邦度经济增加形式是通过出口资源品赚取外汇，再转换为邦内政府消费与私家投资。比拟于其他可比邦度，沙特的生意依赖度更高，政府正在经济中的存正在感更强。但近年来，跟着沙特企业部分正在当地化临蓐趋向下扩产，而私家部分购房与购车需求依旧兴盛，投资与私家消费正在沙特经济增加中正阐扬更大的效率。而正在邦度经管才气层面，君主制政体下沙特政事安稳、财务宽裕，希望正在其邦度众元化、摩登化转型中阐扬首要效率。

　　▶外里部潜正在危险加快沙特转型，政府大领域投资安排供给资金声援。跟着环球能源转型及中东内部危险变乱频发，沙特慢慢认识到过去“石油换和平”的起色形式弗成连接，优化经济构造、懈弛内部抵触成为了当下首要的战术采用。2016年沙特颁发《2030年愿景》，分析了2030年跻身环球前十五大经济体、非油外贸出口占比过半、赋闲率明显消浸等转型方向，并于2021年颁发共计3.3万亿美元的大领域投资安排为转型供给声援。研究到沙特健壮的财务情状，个中约1.5万亿美元由政府及PIF主权基金付出，并通过政府补贴启发约1.3万亿美元的私家投资，残剩0.5万亿美元投资由吸引外资告终。中心投资对象正在资源开采及加工、讯息通讯、口岸物流、可再生能源等界限。IMF估计2025到2030年，沙特非油经济将维护3%-4%的年化增速。

　　▶沙特资金商场：转型前卫邦企为主，环球修设资金热土。沙特证券业务所是天下第九大股票业务商场，权重股以引颈邦度转型的大市值邦企为主，厉重漫衍正在金融、质料、能源等行业。方今沙特TASI指数已被纳入MSCI、FTSE和S&P新兴商场指数，涌现了其正在环球的首要性。因为经济构造太过依赖石油家当，沙特证券商场走势持久与油价高度干系，但2023年沙特TSAI指数正在油价回落的后台下逆势上涨，来由正在于沙特转型的志愿与才气越来越被邦际商场所闭切，环球新兴商场投资者答允为沙特经济构造转型支拨溢价。能够展现2022年从此，环球新兴商场基金沙特资产的修设比例慢慢上升，但方今仍处于低配状况（低配超2%）。研究到沙特正踊跃推进资金商场改变以擢升其正在新兴商场指数中的权重，后续希望吸引更众环球资金修设。

　　▶中邦企业正在沙投资时机：机器兴办/邦防军工/讯息本事/汽车。1）机器兴办：以大型集团招标花式推动，厉重聚合正在油服兴办/电力兴办/工程机器；2）邦防军工：沙特估计2030年告终50%以上的邦防付出当地化，研究到美沙“石油换和平”闭连根底犹豫，中邦企业出席度希望擢升；3）讯息本事：沙特搜集根底办法健壮，踊跃推动家当数字化创办；4）汽车：沙特汽车出行是刚需，人丁年青、承诺女性开车、电动化供给增量，长安、吉祥等中邦品牌近年来加快浸透。

　　沙特阿拉伯是中东最大经济体，经济依赖邦际生意。2022年沙特阿拉伯（下文简称沙特）外面GDP高达1.1万亿美元，本质GDP增速达8.7%，人丁3217万人，人均GDP3.44万美元。沙特是二十邦集团（G20）中独一的阿拉伯邦度，既是环球经济增速最疾的厉重经济体之一，也是中东区域的最大经济体。沙特是外向型经济，邦内经济极端依赖进出口。2015年之前，沙特阿拉伯的生意依存度正在70%阁下。跟着经济转型的深远，经济的投资与消费驱动一向加强，沙特的生意依存度降低至50%阁下，但如故处于较高程度。2022年因为疫情和地缘政事的抨击，石油价钱上行，沙特生意依存度再度回升。

　　境内戈壁广布、天气前提阴恶，但油气、矿产资源丰厚。沙特阿拉伯位于亚洲西南部的阿拉伯半岛，疆土面积225万平方公里，是天下第十二大河山大邦，但进步50%以上的疆土面积都是戈壁。夏令炎夏干燥，最高气温可达50摄氏度以上，年均匀降雨量不进步200毫米。尽量天气前提阴恶，但沙特的油气、矿产资源却极端丰厚。1）石油：遵照《bp能源统计2022》，截至2020年，沙特探明石油储量为2975亿桶，约占天下储量的17.2%，居天下第二位；2）自然气：遵照《bp能源统计2022》，截至2020年沙特的自然气探明储量61.9亿吨，约占天下储量的4.5%，居天下第六位；3）矿产：金、铜、铁、锡、铝、锌等30众种金属矿藏，其它，再有相当数目的钾盐、石灰岩等非金属矿产。

　　沙特本邦劳动力本钱较高，关于外籍劳工依赖度较大。遵照CEIC数据，沙特阿拉伯人丁约3217万人（2022年），个中沙特阿拉伯人占比为58.4%，沙特阿拉伯存正在巨额的外籍劳工，且这一比例跟着沙特邦度起色一向擢升。沙特男性邦民人均月工资10775里亚尔（约合2872美元，2023年9月），且劳动出席率仅为64%，而外籍男性劳工的人均收入仅为4683里亚尔，劳动出席率高达92%。沙特本邦的劳动力本钱较高，这也成为了限制沙特起色劳动聚集型家当的身分之一，并使其决意起色高附加值高本事家当，也是沙特邦度起色中需求依赖外籍劳工的来由。从年事构造上，沙特人丁构造全部仍较为年青，个中30-40岁的人丁数目最众。

　　1.1.3.沙特经济驱动：石油出口与政府消费主导，但近年来私家消费与投资迅疾增加

　　沙特邦度经济驱动厉重依赖净出口与政府消费。从GDP的组成来看，沙特2022年私家消费占比36%，政府消费占比21%，资金造成占比28%，净出口占比17%。比照区域内其他邦度与其他新兴邦度，沙特经济的楷模特质即是政府消费的占比更大，而私家消费的占比相对较小，这反响出沙特邦内商场有限而邦内需求以群众部分为主。另一方面，沙特净出口正在其经济组成中存正在鲜明上风，2022年出口正在其GDP的占比高达40%，且凡是依旧生意顺差。其它，沙特的投资也相对较强，强于区域均值程度，但明显弱于土耳其、印度、越南等其他邦度，他日仍有较大擢升空间。

　　净出口增速震撼大且是经济同步目标，政府消费与投资存正在滞后。总体来说，沙特经济增加驱动中净出口的震撼性较大，且厉重震撼性来自于出口。另一方面，从占比来看，近年来沙特私家消费的占对照2013年前中枢有所抬升，方今占比安稳正在35%以上。从各个分项的先厥后看，出口无疑是沙特经济的同步目标，其震撼节律根基与GDP增加同步。而对沙特经济较为首要的政府消费与投资则是滞后目标，其节律往往滞后约3-5个季度。私家消费则是沙特经济中安稳性较强的局部。

　　消费：政府消费较为安稳，近年私家消费中住房与汽车的占比擢升。1）政府消费：行为沙特经济中的首要构成局部，近年来其占比安稳正在25%阁下，从内部构造上，沙特政府消费的厉重构成搜罗教训、邦防、医疗与凡是群众办事，个中近年来医药付出有所增加。2）私家消费：私家消费正在经济中的首要性于2015年后有进一步擢升k8凯发娱乐，从消费构造来看，住房（房钱+水电气），以及交通运输的占比有较大幅度擢升，而打扮、医疗、家具、通讯等的占比降低较为鲜明。

　　投资：私家部分的购房需求与企业部分的投资扩张需求撑持投资端增加。1）私家部分：购房需求依然依旧炎热。尽量沙特城镇化率正在21世纪初已依旧正在80%阁下，但其最大都市的首位度却仍正在连接擢升，首都利雅得的人丁占宇宙人丁的比重连接升高。从利雅得房产价钱来看，利雅得的住所价钱依旧了更高的弹性，2019年低点至今涨幅21%，根基回到2015年程度，且这一反弹与住民中长贷的拐点根基一概；2）企业部分：企业部分是私家投资的另一主力，近年来其扩产鼓动了沙特当地中持久信贷占比的迅疾擢升。从工场数目看，沙特近年来加大了当地化临蓐的力度，特别是关于消费品（食物饮料/木成品/打扮）与高附加值创制业（药品/运输兴办/盘算推算机光电）的扩产力度，而古代的石油简练工场数目有所降低。

　　净出口：石油和石化工业是沙特的古代经济命根子，经济增速与邦际油价同频共振。从 G DP 产值看： 20 22 年，沙特阿拉伯采矿业和采石业临蓐总值占 GDP 比 重达 36 % ，为该邦支柱家当，个中邦油和自然气干系产值达 2 856.4 亿美元。从主题政府收入看：遵照 I MF 的测算， 2 023 年沙特政府约 5 8 % 的收入是以石油为根底的，且因为石油价钱的下滑， 2 3 年主题政府收入同比下滑 1 1% 。从出口产物看：石油及干系加工品的出口占沙特阿拉伯出口的很大一局部。遵照 Harvard Atlas Lab 的数据，按价格盘算推算，原油及其加工品的出口份额占该邦 202 1 年出口总额的 4 9 % ，个中邦油出口价格占比达 4 0% 。因而沙特的经济增速与邦际原油价钱息息干系， 2 022 年经济的中高速增加与高企的石油价钱亲切干系，跟着 2 023 年石油价钱下跌，沙特阿拉伯的经济增速也随之下滑，遵照 I MF 的估摸， 2 023 年沙特本质 G DP 增速约 1 .9% 。

　　沙特阿拉伯的政事体例外现出君主制特质，邦内政事处境相对稳定。沙特是“政教合一”的君主制邦度，政事魁首同时是宗教魁首。邦王被称作“邦度职权的统治者”，关于沙特阿拉伯王邦享有绝对的统治权。因为常以攀亲的式样维护政权安稳，起色到现正在沙特家族领域已极端巨大，关于邦度高层乃至中层各部分都有着较强的独揽力。

　　沙特宗教态度相对温柔，且踊跃推动中东区域和安定稳。教为沙特的邦教，人丁比例中逊尼派占绝大无数约85%，什叶派占15%，宗教态度相对温柔，邦内宗教抵触比拟邻邦没有那么非常。交际方面，沙特踊跃推进中东区域的妥协与互助，避免危险变乱扩张，2023年接连与伊朗、叙利亚和加拿大三邦收复交际。

　　环球能源转型下，美沙“石油换和平”形式底子最先犹豫。深远从此，美沙盟友闭连的性质是石油与和平的长处换取。沙特以合理乃至低廉的价钱向美邦供给石油，并购置美邦巨额军火，美邦为沙特供给和平保护。美邦正在2008年最先提议了页岩油革命后，霸占了本事和本钱的贫穷，油气产量10年年光里增众了两倍以上，美邦正在2015年承诺石油出口，并正在2020年成为石油净出口邦，真正告终了能源独立，而这这犹豫了“石油换和平”的底子。

　　“阿拉伯之春”让沙特认识到内部社会抵触加剧带来的危险，推动众元化转型迫正在眉睫。2010年阿拉伯之春的发作让沙特认识到胁迫可以并不来自于外部军事危险，而是内部社会的安稳性题目。沙特赋闲率中枢正在10%，且人丁中青年占对照高，社会贫富差异极大，这进一步加大了沙特经济众元化转型、推进增加升高就业的紧急性。

　　沙特颁发《2030愿景》分析转型方向，NIS大领域投资安排为转型供给资金声援。沙特于2016年颁发《2030愿景》，确立了“充满生气的社会、发展昌盛的经济、充满前景的邦度”的起色愿景，并订立了跻身环球前十五大经济体、非油外贸出口占比由16%擢升至50%，赋闲率由12%消浸至7%等方向。为告终转型方向，沙特于2021年颁发NIS大领域投资安排，估计到2030年共投资3.3万亿美元，个中政府与PIF基金投资1.5万亿美元，Shareek安排启发私家部分投资1.3万亿美元，吸引外资0.5万亿美元。投资厉重聚合正在资源开采及资源加工、讯息通讯本事、运输口岸及物流、可再生能源等界限。

　　沙特政府群众债务较低，财务空间充分。沙特财务情状较为健壮，群众债务较低，截止2022年政府部分杠杆率仅23.8%，明显低于其他新兴邦度。主权债务等第方面，截止2023年4月，标普、穆迪、惠誉对沙特主权信用评级分手为A、A1和A+，均获最高评级，估计后续政府融资才气较强，财务空间充分。

　　2.2.PIF：环球投资最活泼的主权基金之一，助力邦内创办及海外本事引入

　　PIF：环球投资最活泼的主权基金之一，助力邦内创办及海外本事引入。沙特阿拉伯正在1971年设立了海外邦度最早的主权基金PIF，资金厉重起原于沙特阿美的利润划拨以及沙特央行的拨款，最初创建的主意是安稳油价。2015年，PIF转由CEDA（经济起色委员会）收受，并慢慢加大对当地及海外的投资力度。截止2022岁暮，PIF基金收拾领域约7760亿元，正在2023年环球主权基金投资放缓的后台下，沙特PIF正在49个项目安插资金316亿美元，同比增加33%，超越新加坡主权基金GIC，成为环球主权基金领投者。投资对象除声援当地创办与《2030愿景》方向外，近年来PIF加大了邦际投资，厉重是为了跟进邦际先辈本事，并通过成为股东的式样将本事引入当地，助力沙特经济转型。从近几年PIF邦际投资项目来看，厉重聚合正在航空航天与邦防、汽车、可再生能源、运输物流、食物农业、修修、文娱、金融地产、卫生保健等。

　　Shareek安排：政府与大企业互助，推进私家部分投资吸引外资。推进私家部分投资是沙特告终《2030愿景》的首要措施之一，沙特政府于2021年推出Shareek安排，政府部分补贴沙特各行业界限龙头企业举行项目开采，拉动企业投资的同时推进改进与家当众元化。2023 年 3 月，Shareek 通告了横跨四个要害界限的第一批声援项目，项目投资领域约512亿美元，个中企业投资领域约320亿美元，估计到 2030 年，这些项目将为沙特邦内临蓐总值增众近 4670 亿里亚尔，并创造进步 64000 个就业岗亭。

　　强制与激劝举措并举，吸引外企当地化投资。除了PIF对外投资以外，沙特政府还通过强制及激劝举措，吸引外企当地化投资。一方面，沙特于2020年5月、2022年6月两次擢升局部商品进口闭税，以推进当地化临蓐。同时章程自2024年起，沙特政府机构和政府具有的基金将遏止与未正在沙特境内设立刻区总部的外邦公司和贸易机构订立合同。另一方面，2023年3月沙特设立四大经济特区吸引海外资金投资，专心于先辈创制、食物创制、制船维修及数据处分等界限。特区赐与外资企业所得税、闭税、增值税等优惠，并供给便宜的公用奇迹办事（特别是电力）。

　　沙特阿拉伯开启经济转型后，希罕是2020年从此，沙特赋闲率渐渐回落，劳动出席率慢慢擢升。同时，沙特还推出极少列改变举措踊跃推进女性就业，通过松开控制、禁止性别忽视等，拓展女性就业岗亭。遵照公民日报，正在《沙特“2030愿景”》中女性就业率抵达30%的指引下，沙特适龄女性就业率已从2017年的17%增加到2022年的37%，升高20个百分点。正在客店和餐饮业，女性已占从业职员的40%阁下。

　　PIF资金领域巨大，沙特投资占GDP比重有所擢升。《沙特“2030愿景”》中通告了群众投资基金资产从 6000 亿美元增众至7万亿美元的方向，而且要将PIF创办成环球最大的主权基金。遵照Global SWF Data Platform，2023年PIF收拾资产领域曾经抵达7000亿美元，正在环球全部主权基金中位列第七。正在主权基金的启发下，沙特投资正在GDP中比重自2018年从此逐年擢升。

　　对外投资和外资吸引也明显擢升。遵照联结邦贸发聚会颁发的《2021年天下投资陈说》显示，沙特于2016年至2020年间共接收外资2418.62亿美元，并厉重投资于房地家当、化工业、发电业以及自然气行业等具有较大起色潜力的界限。

　　沙特家当链纷乱度有所擢升。2021年沙特阿拉伯正在Harvard Atlas Lab通告的邦度纷乱度排名中升至40名以内，外白沙喧赫口产物的众样性和纷乱度有所升高。2006-2021年间，沙喧赫口总共增众了24种新产物，2021年新产物出口价格达104亿美元，且纷乱水准更高的产物正在这15年间出口比例有所擢升。

　　沙特渐渐挣脱石油依赖，非石油家当对经济功劳日益凸显。2016年之前，原油、自然气开采业占GDP比重约40%。2016年之后，尽量石油价钱震撼增加，但原油、自然气占GDP的比重下滑到了35%的程度。2022年，尽量邦际油价大幅擢升，沙特原油、自然气开采业占GDP比重也唯有36%，较2010年降低5pct。穆迪估计到2030年，沙特非石油经济年化增速估计将抵达3%-4%。

　　沙特资金商场以引颈经济转型的邦有企业为主，现已被纳入MSCI、FTSE及S&P新兴商场指数。截止2023岁暮，沙特证券业务所（TASI）共有上市公司231家，总市值约3万亿美元，是天下第九大股票业务商场。构造上来看，商场权重股众以引颈邦度转型的大市值邦企为主，厉重漫衍正在金融、质料、能源等行业。TASI指数现已被纳入MSCI、FTSE Russell和S&P新兴商场指数，涌现了其正在环球的首要性。截止2023M12，TASI指数市盈率为17.6倍，为2010年来约70%分位，位于新兴邦度估值中等程度。

　　受益经济转型以及环球资金流入，沙特股市与油价联系度消浸。因为经济构造太过依赖石油家当，沙特证券商场走势持久与油价高度干系。但2023年沙特TSAI指数正在油价回落的后台下逆势上涨，两者干系性由此前的60%-80%降为-25%。来由正在于沙特转型的志愿与才气越来越被邦际商场所闭切，环球新兴商场投资者答允为沙特经济构造转型支拨溢价，能够展现2022年从此，环球新兴商场基金沙特资产的修设比例慢慢上升，但仍处于低配状况（沙特正在MSCI新兴商场权重约4.1%，而方今基金修设比例不到2%），后续仍有进一步加配的空间。

　　资金商场改变的推动将进一步擢升沙特股市吸引力。方今沙特关于外资投资金邦股票商场如故配置了较众控制，如外邦投资者持有任何一家公司的比例不得进步5%，全部外邦投资者合计持有任何公司的股份不得进步49%等。近期沙特商场禁锢机构已通告期望通过改变增众商场活动性，并慢慢擢升沙特正在新兴商场指数中的权重，若后续资金商场改变成功推动，将为沙特股票商场带来更众的资金增量。

　　机器兴办是沙特推进当地化最首要的行业之一，以大型集团招标花式推动。机器兴办是沙特吸引外资金地化投资最首要的行业，厉重是由几个大集团推出的当地化安排声援。如沙特阿美牵头，以推进石油和自然气兴办及工业阀门行业当地化为方向的 “IKTVA”安排，由 SABIC 公司牵头，以推进一组兴办举行当地化为方向的“Nusaned”安排，以及由沙特电力公司牵头，以推进电气兴办、空调及其配件当地化为方向的“Namaa”安排。

　　1）油服兴办：非金属、海上油服兴办是投资中心，当地化临蓐安排为中邦企业导入供给契机。尽量环球绿色能源转型稳步推动，但沙特阿美公司依然看好古代石油和自然气界限，估计将络续正在该界限投资数十亿美元，以络续满意他日十年对优质石油的需乞降自然气工业干系本事。沙特阿美颁发“iktva”当地化临蓐安排，非金属界限（如管道、储罐、容器、冷却塔、阀门、泵等）以及海上油服兴办将是投资中心，这为具备当地化临蓐才气上风的中邦企业供给了较好的导入契机。

　　2）电力兴办：到2030年，沙特阿拉伯安排使得50%的电力来自可再生能源。方今沙特能源构造可再生能源仅占0.7%，残剩的一共都是油气，估计到2030年新能源发电占比擢升至50%，估计2022-2032光伏、风电装机CAGR约20%。其它沙特为擢升电力安稳性并消浸运营本钱，踊跃寻求与其他邦度电网邻接（21年10月和埃及邻接，交流最众3GW电力，与土耳其、也门等区域也正在商榷），由此催生智能电网、输配电兴办等需求，沙特安排到2025 年装配 1200 万个智能电外。

　　3）工程机器：沙特经济转型推升房修、基修以及可再生能源创办需求。a）衡宇创办：沙特安排到2030年修制进步56万套住所单位、进步27.5万家客店、430万平方米零售空间和进步610万平方米办公空间；b）根底办法创办：沙特已拨出巨额预算来起色机场、铁途、高速公途和口岸等交通根底办法；c）可再生能源创办：太阳能、风力发电站的创办。沙特经济构造转型提振工程机器产物需求，邦内具备逐鹿上风的企业希望受益。

　　2030年告终50%以上的邦防付出当地化，中邦企业出席度希望大幅擢升。跟着美沙“石油换和平”的闭连根底最先犹豫，沙特一方面最先加雄师工当地化投资，估计2030年告终50%以上的邦防付出当地化；另一方面期望引入新的域外大邦对冲美邦危险，中邦军工企业估计将加快浸透沙特商场。近年来，我邦航天器、卫星、飞机整机及零部件等等出口沙特领域迅疾增加，航天宏图、盟升电子、观典防务等上市公司出席。

　　沙特有着健壮的搜集根底办法，踊跃拥抱第四次科技革命。沙特有着健壮的搜集根底办法，智在行机与互联网笼罩率达98%，为数字化创办供给首要根底，沙特估计将加大搜集和平、工业物联网、人工智能、云盘算推算、数据中央等众界限投资。

　　汽车出行是刚需，人丁年青、承诺女性开车、电动化推动供给增量。2022年沙喧赫售乘用车约62.6辆，同比增加7.1%；对畅疾度的请求使适当地人偏好SUV，2022年SUV占沙特阿拉伯新车注册量的57.7%；电动汽车占比仍较少，大抵1.8万辆阁下，占比约3%。沙特乘用车需求增加起原：1）沙特道途以砂质化途况为主，且群众交通编制不圆满，乘用车出行根基是刚需；2）沙特的人丁构造极端年青，15岁以下人丁占比达28%，成年后（18岁）将对乘用车需求供给明显增量；3）2018年6月后，沙特承诺女性开车，女性购车需求的增众也将供给增量；4）沙特政府正正在役使汽车电动化，当下的低浸透率供给了更大的潜正在空间。

　　长安、名爵、吉祥等中邦汽车品牌近年来沙特商场增速大幅上升：1）中邦汽车家当全部产能过剩，低临蓐本钱以致中邦汽车正在海外商场具备明显的性价比上风；2）中邦车企因为古代燃油车逐鹿力较弱，因而正在电动化、智能化转型上包袱较轻，能够更众的将最新本事融入到车辆当中，且迭代速率领先，明显改进用户体验；3）中邦车企定位于1,000至2,000CC发起机边界，取得中低收入人群和女性司机宠爱；4）中邦车企正在沙特创办出售中央，增众营销以及圆满售后办事系统。估计到2030年，让3-4家整车厂正在沙特阿拉伯临蓐进步40万辆乘用车，后续中邦企业沙特当地化临蓐才气关于进一步浸透有着要害意思。

　　油价大幅下跌拖累沙特经济。尽量现阶段沙特正踊跃推进家当构造化转型，但方向实现并非马到成功，短期沙特经济增加仍与油价呈现高度干系，若后续油价超预期回落，势必将对沙特经济以及资金商场形成抨击。

　　家当计谋落地不足预期。经济转型期往往极端依赖政府家当计谋的声援，方今沙特虽设定了诸众家当安排，但后续落地情状值得闭切。 若落地全部不足预期，势必将拖累沙特转型的速率与成效